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食品饮料政府再次强化对婴幼儿奶粉的监管

发布时间:2019-11-10 21:32:57

  食品饮料:政府再次强化对婴幼儿奶粉的监管

  食品饮料行业

  事件

  国务院在5月31日常务会议上研究部署进一步加强婴幼儿奶粉质量安全工作。总结起来核心内容在5个方面(1)支持上游牧场、中游乳品生产企业提升集中度(2)按照严格的药品管理办法监管婴幼儿奶粉质量,加强对购、进口奶粉的监管(3)加强对奶粉原料的源头监管(4)落实企业首负(5)对婴幼儿奶粉的检测,公开、透明、规范发布信息。(详见后文附录)评论

  大部制监管体系下,政府对配方奶粉监管的着眼点更为明确,主旨是提升消费者对国产奶粉的信心。我们认为会议的主旨是要规范婴幼儿配方奶粉的质量安全,塑造优质国产品牌,提升消费者对国产奶粉的信心。政府已经将婴幼儿配方奶粉的质量安全性问题提升至民族未来的高度。在新组建的国家食品药品监督管理总局的监管范围内,配方奶粉行业未来的监管力度将会延伸至生产、流通、消费整个环节。我们可参照欧美国家对婴幼儿配方奶粉的监管,其从生产环节、销售渠道甚至广告营销均严格把控。本次五项工作任务基本涵盖了对上游原料、生产监督、渠道销售的要求。

  国内配方奶粉企业肩负的将更为重大。企业首负的落实对生产企业在整个产业链上的规范提出更高要求,生产企业要在原料收购、生产流程、出厂检验上做到全项目批批检验,全程追溯。配方奶粉行业未来在检测成本、物流管理上的投入将会进一步加大,但有助于提升出厂产品的质量安全性和可追溯性。

  行业集中趋势将更加明显,大品牌企业受益。此次提到的按照严格的药品管理办法监管婴幼儿奶粉质量,将对配方奶粉小企业造成挤出压力。目前国际和国内大品牌奶粉企业均已建立GMP、HACCP体系,但国内市场上仍有近300~400个配方奶粉品牌,大小和资质层次不齐。大品牌基本在一、二、三线市场的KA和母婴店渠道销售,许多小品牌主要依托母婴店渠道和店渠道销售。未来国家对购和进口渠道的监管口缩紧后,将会挤压非规范的奶粉品牌的生存空间。对整个行业而言,大品牌的集中度提升有助于优势资源的集中,减少行业的无序竞争;对监管层而言,市场向少数大品牌集中后更利于监管。

  贝因美保持增速优势,伊利奶粉良性恢复,均维持推荐。从最新4月份商超终端监测数据看,贝因美仍保持其在超市渠道的一季度的增速水平;伊利奶粉收入与去年同期的差距略有缩小。目前市场对贝因美的关注度主要在其超行业平均水平的收入增速,我们预计公司在新一届管理层对营销改革、管理精细化的梳理后,有望全年保持较快增长。

  维持对其2013/14年盈利增长35%、21%的预判,EPS1.08元/1.31元,当前市盈率26.4x、21.8x。市场对伊利的关注点更为多元,关注其原料成本的压力、关注奶粉的恢复和盈利贡献、关注竞争对手的市场策略等。我们认为伊利前期股价的调整反应更多的是对此前较高预期的修正,对长期投资者而言,目前股价已进入可再次介入的区间。乳品企业大部分成本压力可通过产品结构提升、产品提价消化,而且伊利的费用率仍有改善空间。我们更应该关注的是企业终端动销水平和寡头竞争下一阶段彼此的策略取向。从4月的商超销售监测看,伊利仍比蒙牛有增长优势,且伊利4月份商超的同比增速比一季度仍有提升。我们暂维持对其2013/14年盈利增长54%、20%的预判,EPS1.42元/1.71元,当前市盈率19.7x、16.4x。我们维持对这两家公司的推荐评级。

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